بازار؛ گروه بین الملل: قیمت بیت‌کوین روز شنبه و در زمان تنظیم این گزارش به نزدیکی ۶۹ هزار دلار رسیده است. اگرچه قیمت از زیر سطح ۶۷ هزار دلار روز جمعه اندکی بهبود یافته، اما متوسط قیمت این رمزارز، همچنان بیش از ۲.۵ درصد کمتر از هفته گذشته قرار دارد که نشانگر ضعف ساختاری قیمت است. اصلاح اخیر قیمت در شرایطی رخ داده که تقاضای نهادی برای بزرگ‌ترین رمزارز بازار همچنان در حال تضعیف بوده و داده‌ها از ثبت چهارمین هفته متوالی خروج سرمایه از صندوق‌های ETF قابل معامله مبتنی بر بیت‌کوین حکایت دارد. همزمان، داده‌های پلتفرم CryptoQuant نشان می‌دهد بازار هنوز به یک کف ساختاری نرسیده و نبود نشانه‌های کامل تسلیم فروشندگان، احتمال تداوم فشار نزولی را زنده نگه داشته است.

تداوم کاهش تقاضای نهادی

تقاضای نهادی برای بیت‌کوین طی هفته‌های اخیر به میزان محسوسی کاهش یافته است. بر اساس داده‌های SoSoValue، خروج سرمایه از صندوق‌های ETF اسپات بیت‌کوین تا پایان معاملات روز پنجشنبه به ۳۷۵ میلیون دلار رسیده است. این روند به ثبت چهارمین هفته متوالی خروج سرمایه منجر شده و نقش حمایتی این ابزارهای سرمایه‌گذاری در تثبیت قیمت بیت‌کوین را تضعیف کرده است. در صورت تداوم این روند، احتمال اصلاح عمیق‌تر قیمت در هفته‌های آینده افزایش خواهد یافت.

با این حال، در بخش مربوط به سرمایه گذاری شرکت ها تصویر متفاوتی دیده می‌شود. شرکت استراتژی که با نماد MSTR شناخته می‌شود، روز دوشنبه اعلام کرد که ۱۱۴۲ بیت‌کوین دیگر خریداری کرده و مجموع دارایی‌های خود را به ۷۱۴ هزار و ۶۴۴ واحد رسانده است. این اقدام نشان‌دهنده ادامه استراتژی تهاجمی این شرکت در انباشت بیت‌کوین و پایبندی آن به چشم‌انداز بلندمدت این دارایی است؛ آن هم در شرایطی که میانگین قیمت خرید این شرکت حدود ۷۶ هزار دلار برآورد می‌شود.

داده‌های متناقض اقتصاد کلان، مانع بازگشت قیمت

در سطح کلان، تضعیف تمایل به ریسک در بازارهای جهانی، روند بازگشت قیمت بیت‌کوین را در این هفته محدود کرده است. اداره آمار کار آمریکا در روز چهارشنبه داده‌های مربوط به اشتغال غیرکشاورزی ماه ژانویه را با تاخیر منتشر کرد. این گزارش فراتر از انتظار ظاهر شده و نشان داد که اقتصاد آمریکا در آغاز سال، ۱۳۰ هزار شغل جدید ایجاد کرده است. نرخ بیکاری نیز به ۴.۳ درصد کاهش یافته و رشد دستمزد ساعتی نیز در سطح ۳.۷ درصد سالانه ثابت ماند.

این بهبود غیرمنتظره در بازار کار از یک سو خبر مثبتی برای فدرال رزرو تلقی می‌شود؛ چراکه نگرانی‌ها درباره رکود بیش از حد بازار کار را کاهش می‌دهد. اما از سوی دیگر، قدرت بالای اشتغال می‌تواند مانعی در مسیر کاهش نرخ بهره باشد. همین مسئله باعث شد معامله‌گران بخشی از انتظارات خود برای کاهش نرخ بهره در ماه مارس را کنار بگذارند.

در نتیجه، شاخص دلار آمریکا بالای کف دو هفته‌ای خود در محدوده ۹۵.۵۵ باقی مانده و این موضوع فشار مضاعفی بر دارایی‌های پرریسک از جمله بیت‌کوین وارد کرده است. با این حال، بازارها همچنان احتمال دو نوبت کاهش نرخ بهره در سال ۲۰۲۶ را در قیمت‌ها لحاظ می‌کنند.

در همین چارچوب، داده‌های تورمی ماه ژانویه نیز تصویر نسبتاً متعادلی ارائه داد. شاخص قیمت مصرف‌کننده به ‌صورت سالانه ۲.۴ درصد افزایش یافت که اندکی کمتر از پیش‌بینی‌ها بود. تورم هسته نیز مطابق انتظار ۲.۵ درصد ثبت شده و تورم ماهانه با رشد ۰.۲ درصدی کمتر از برآوردها ظاهر شد. این گزارش نشان می‌دهد فشارهای تورمی به‌تدریج در حال کاهش است، هرچند همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو قرار دارد.

کاهش تدریجی تورم، انتظارات سرمایه‌گذاران برای حداقل دو مرحله کاهش نرخ بهره در سال ۲۰۲۶ را تقویت می‌کند؛ عاملی که در صورت تثبیت، می‌تواند به بهبود اشتهای ریسک و حمایت از دارایی‌هایی مانند بیت‌کوین کمک کند.

تداوم فشار فروش بیت کوین در بازار

با وجود این عوامل، داده‌های درون‌ زنجیره‌ای همچنان تصویری محتاطانه از بازار کریپتو ارائه می‌دهند. گزارش هفتگی CryptoQuant نشان می‌دهد زیان‌های تحقق‌ یافته روزانه بیت‌کوین به بالاترین سطح از مارس ۲۰۲۳ رسیده است. در پنجم فوریه، زمانی که قیمت بیت‌کوین در یک روز از ۷۳ هزار و ۳۴۱ دلار به ۶۲ هزار و ۹۰۹ دلار سقوط کرد، مجموع زیان تحقق‌یافته بازار به ۵.۴ میلیارد دلار رسید. این رقم حتی از زیان‌های ثبت‌ شده پس از فروپاشی صرافی FTX در نوامبر ۲۰۲۲ نیز بیشتر بوده است.

با اینحال، زیان‌های تجمعی ماهانه هنوز به سطوحی که معمولاً با کف‌های بازار نزولی همراه بوده، نرسیده است. این شاخص در حال حاضر حدود ۰.۳ میلیون بیت‌کوین را نشان می‌دهد و این در حالی است که در پایان فاز نزولی بازار در سال ۲۰۲۲ این رقم به ۱.۱ میلیون بیت‌کوین رسیده بود. از منظر ارزش‌گذاری نیز بیت‌کوین به محدوده ارزش منصفانه نزدیک شده، اما هنوز وارد ناحیه کم‌ارزش تاریخی نشده است.

نسبت ارزش بازار به ارزش تحقق‌ یافته یا MVRV همچنان خارج از محدوده‌ای قرار دارد که در گذشته کف‌های پایدار بازار در آن شکل گرفته‌اند. تجربه‌های پیشین نشان می‌دهد که بازار احتمالا به چند ماه زمان برای شکل‌دهی یک کف پایدار نیاز دارد. بر همین اساس، تحلیلگران CryptoQuant کف نهایی بازار نزولی را در محدوده ۵۵ هزار دلار برآورد می‌کنند.

تحلیل کلان؛ کف‌سازی یا ادامه اصلاح؟

بررسی نمودار هفتگی بیت‌کوین شباهت‌هایی با الگوی بازار نزولی سال‌های ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۲ نشان می‌دهد. در آن دوره، بیت‌کوین پس از ثبت سقف تاریخی ۶۹ هزار دلار، بیش از ۷۷ درصد افت کرده و سپس وارد فاز تثبیت شد. در چرخه فعلی نیز بیت‌کوین پس از ثبت سقف تاریخی جدید در اکتبر ۲۰۲۵، تاکنون حدود ۴۶ درصد اصلاح را تجربه کرده و به زیر میانگین متحرک نمایی ۲۰۰ هفته‌ای سقوط کرده است.

در صورت تکرار الگوی گذشته، امکان تداوم اصلاح و حرکت به سطوح پایین‌تر در ماه‌های آینده وجود دارد. در نمودار روزانه نیز رد قیمت از مقاومت ۷۳ هزار دلاری و ثبت چند کندل نزولی متوالی، نشانه‌ای از غلبه موقت فروشندگان است. شاخص قدرت نسبی در آستانه ورود به محدوده اشباع فروش قرار دارد و اندیکاتور MACD نیز سیگنال تداوم روند نزولی را ارسال می‌کند.

در مجموع، بیت‌کوین در مقطعی حساس قرار گرفته است؛ جایی که نبود نشانه‌های قطعی از کف‌سازی، دست بالا را فعلاً به فروشندگان داده است؛ هرچند چشم‌انداز میان‌مدت همچنان به سیاست‌های پولی و تحولات اقتصاد کلان گره خورده است.