بازار؛ گروه بین الملل: داده های یک تحلیل تازه نشان می‌دهد الگوی سنتی چرخه‌های چهارساله بیت‌کوین دیگر کارایی گذشته را نداشته و بزرگترین رمزارز جهان می‌تواند طی ۱۸۰ روز آینده بار دیگر تا محدوده ۱۴۰ هزار دلار صعود کند!

بر اساس داده های تحلیلی شرکت ک. پر (Copper)، راه‌اندازی صندوق‌های قابل معامله بورسی (ETF) مبتنی بر قیمت لحظه‌ای بیت‌کوین، رفتار این دارایی دیجیتال را به‌ طور بنیادین تغییر داده و جایگزین چرخه‌های قدیمی با الگویی جدید شده که این شرکت از آن با عنوان «چرخه بازدهی مبتنی بر بهای تمام‌شده» یاد می‌کند.

بنا بر ادعای کوپر، بیت‌کوین طی سال‌های ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵ یک الگوی تکرارشونده و قابل‌تشخیص را دنبال کرده است: قیمت به اوج تاریخی جدید می‌رسد، سپس با اصلاحی تند مواجه می‌شود و در ادامه، پیش از آنکه فاز رشد بعدی آغاز شود، تقریباً در نزدیکی بهای تمام‌شده سرمایه‌گذاران ETF حمایت می‌شود.

طبق تحلیل کوپر، این الگو از زمان راه‌اندازی ETF های بیت‌کوین در ژانویه ۲۰۲۴ تاکنون دست‌کم سه بار تکرار شده و در هر چرخه، بازدهی بیش از ۶۰ درصدی به همراه داشته است. کوپر معتقد است که این روند، شکاف معناداری میان معامله‌گران سنتی بازار رمزارز و سرمایه‌گذاران نهادی ایجاد کرده است؛ تا جایی که برخی فعالان بازار، وضعیت فعلی را بدترین بازار صعودی تاریخ بیت‌کوین توصیف می‌کنند.

چرا اصلاح‌های شدید رخ می‌دهند؟

این گزارش تلاش می‌کند به این پرسش پاسخ دهد که چه عاملی باعث اصلاح‌های تند قیمت بیت‌کوین پس از ورود به فاز کشف قیمت می‌شود. پاسخ کوپر روشن است: متوازن‌سازی مجدد پرتفوی توسط سرمایه‌گذاران نهادی!

به باور این شرکت، مؤسسات مالی با این اقدام، نوسان ذاتی بیت‌کوین را به «بازدهی تحقق‌یافته» تبدیل می‌کنند. برخلاف سرمایه‌گذاران خرد، سرمایه گذاری حقوقی به انباشت بیت کوین یا نگاه ایدئولوژیک به این رمزارز علاقه‌ای نداشته و اکنون که این دارایی رمزارزی از طریق ETF ها در قالبی شبیه به سهام در دسترس است، تمرکز آنها صرفاً بر سهم بیت‌کوین در بازدهی تعدیل ‌شده به ریسک پرتفوی است.

به ‌طور معمول، به مؤسسات توصیه می‌شود بین ۲ تا ۵ درصد از سبد سرمایه‌گذاری خود را به بیت‌کوین اختصاص دهند. اما جهش‌های قیمتی سریع می‌تواند این تعادل را به ‌سرعت بر هم بزند. طبق محاسبات کوپر، تخصیص ۲ درصد از پرتفوی سرمایه گذاران حقوقی ممکن است ظرف کمتر از ۱۸۰ روز به ۶.۲ درصد افزایش یابد و تخصیص ۵ درصدی، به‌طور خطرناکی به محدوده دورقمی نزدیک شود؛ موضوعی که نهادها را ناچار به فروش و متوازن‌سازی مجدد سرمایه رمزارزی خود می‌کند.

هدف ۱۴۰ هزار دلاری بیت کوین، شروط و ریسک‌ها

«فادی ابوالفا» مدیر بخش تحقیقات شرکت کوپر در گفتگو با نشریه کریپتو نیوز اعلام کرده است که بیت‌کوین اکنون در نقطه‌ای حساس قرار دارد. به گفته وی، با معامله بیت‌کوین در نزدیکی بهای تمام‌شده ۸۴ هزار دلاری سرمایه‌گذاران ETF، الگوی تاریخی فعلی می‌تواند مسیر حرکت به سمت سطوح بالاتر از ۱۴۰ هزار دلار را در شش ماه آینده هموار کند.

به اعتقاد وی، اگر بهای تمام‌شده مانند چرخه‌های قبلی ۱۰ تا ۱۵ درصد افزایش یابد، فاصله قیمتی مشاهده‌شده در اوج‌های گذشته، هدف بعدی در بازه قیمتی ۱۳۸ تا ۱۴۸ هزار دلار را فعال می سازد.

اگرچه چنین سناریویی می‌تواند بار دیگر امید را به بازار بازگرداند، اما همه تحلیلگران به این اندازه خوش‌بین نیستند. برخی معتقدند در حال حاضر محرک‌های قدرتمند کافی برای ادامه رشد وجود ندارد. کاهش ۰.۲۵ درصدی نرخ بهره فدرال رزرو تا حد زیادی پیش‌خور شده و سیاست‌گذاران آمریکایی نیز احتمال داده‌اند که در سال ۲۰۲۶ تنها یک نوبت کاهش نرخ بهره انجام شود.

آزمون بزرگ ETFها و فشار خروج سرمایه

یکی از ریسک‌های کلیدی، شکسته‌شدن بهای تمام‌شده سرمایه‌گذاران ETF است. اگر قیمت بیت‌کوین برای مدتی طولانی پایین‌تر از این سطح باقی بماند، احتمال تشدید فشار فروش سرمایه گذاران نهادی افزایش می‌یابد. داده‌های شرکت SoSoValue نشان می‌دهد که ورودی سرمایه به ETF های بیت‌کوین در وال‌استریت طی ماه دسامبر به‌ میزان محسوسی کاهش یافته و نتوانسته خروج سنگین سرمایه در ماه قبل را جبران کند. در حال حاضر، صندوق‌هایی مانند بلک راک و فیدلیتی حدود ۶.۵۷ درصد از ارزش کل بازار بیت‌کوین را در اختیار دارند؛ موضوعی که تداوم خروج سرمایه از این صندوق ها می‌تواند فشار قابل‌ توجهی بر قیمت وارد کند.

افت بیشتر قیمت همچنین برای شرکت استراتژی یا همان مایکرواستراتژی سابق دردسرساز خواهد بود. این شرکت اکنون بیش از ۶۶۰ هزار بیت‌کوین، معادل بیش از ۳ درصد از عرضه کل بیت کوین جهان را در اختیار دارد؛ دارایی‌ای که بخش عمده آن با استفاده از بدهی تأمین شده است. استراتژی اکنون هشدار داده که در صورت افت شاخص mNAV به زیر عدد ۱، ممکن است ناچار به فروش بخشی از دارایی‌های خود شود.

تحقیقات موسسه تحقثیقات بلاکچین «امبِر دیتا» نیز نشان می‌دهد حاشیه امن بازار به‌شدت کاهش یافته و به پایین‌ترین سطوح خود از اوایل ۲۰۲۴ به این سو رسیده است. به باور این مؤسسه، اگرچه سرمایه‌گذاران اولیه با سودهای قابل ‌توجه، توان تحمل اصلاح‌ها را دارند، اما سرمایه‌گذاران جدید می توانند به سادگی تحت فشار ریزش بیشتر قیمت و افزایش فشار سرمایه گذاران قرار گیرند.

امبر دیتا همچنین هشدار می‌دهد که سقوط قیمت به زیر ۸۰ هزار دلار می‌تواند پیامدهای روانی جدی برای بازار داشته و موجی از تیترهای منفی رسانه ها علیه بازار کریپتو را به همراه داشته باشد.

در نهایت، پرسش کلیدی این است: اگر سرمایه‌گذاران نهادی از ETF های بیت‌کوین خارج شوند، آیا بار دیگر به این بازار بازخواهند گشت، یا این خروج می‌تواند نقطه عطفی در مسیر تقاضای این دسته از بازیگران باشد؟